锂电池隔膜有望打开利润增长新空间

业务多点开花,中材科技2017年重回上升轨道。

公司16年度营收及利润出现下滑,主要由于2015年风电行业受政策影响出现抢装潮,提前透支了部分市场需求,公司风电叶片产业业绩同比有所下降;同时,由于气瓶行业需求持续低迷,公司气瓶产业产能过剩,公司出于产能战略性收缩目的,资产减值计提1.37亿元。

公司2017年一季度业绩同比大幅增长,主要原因包括:1)玻纤业务市场需求有所增长,同时公司2016年募集资金投资建设两条十万吨池窑生产线陆续建成投产,并贡献业绩;2)2017年风电行业出现回暖趋势,公司风电叶片业绩同比出现增长;3)公司过滤材料业务积极开拓电力市场,业绩较去年同期大幅增长;4)公司在2016年对气瓶产业进行内部资产业务整合,今年一季度业绩大幅减亏。

锂电池隔膜有望打开利润增长新空间

公司15年抓住新能源汽车发展大好时机,战略布局上游锂电池隔膜材料。目前公司在南京有三条产能2700万平米生产线,一条生产线已经做完技改,A品率可达60%以上,并已经为ATL、比亚迪、松下等一线电池厂商供货。此外,公司正新建2.4亿平米高端锂电池隔膜生产线,其中一期1.2亿平米隔膜将于今年下半年投产,二期1.2亿平米隔膜将于今年底或18年初投产,新生产线均采用欧洲技术,A品率可达80%以上(两期共计2.4亿平米为A品产能)。

盈利预测和投资评级

根据谨慎性原则,我们预计公司2017、2018年营业收入将达到101.00亿元、112.00亿元;归属于母公司的净利润8.47、9.42亿元。按8.07亿总股本计算,EPS为1.05元、1.17元。当前股价对应2017、2018年PE为18.70、16.78倍,按照公司近几年平均动态40倍PE,维持“买入”评级。