正极坎坷路：锂钴原料价格难稳 下游预期增长不足

随着国内新能源领域日渐发展成熟，上中下游企业发展分层显现，头部企业们的技术进步、产能扩建步伐速度不减，逐渐甩开了资金、技术先天弱势的中小型企业。而在行业发展进入成熟期后，补贴下调、技术升级、成本压缩、回收处理等难题摆在了上下游企业的面前，正极材料企业作为行业中间环节，在下游降成本以及原料持续下跌造成的高价原料积压双重压力下，盈利水平明显下降。但为了抢占未来的大客户份额，各正极企业仍在持续大手笔投建新产能。近期较为严峻的内外环境，使得二季度需求端预期并不乐观，资金压力将继续考验正极材料厂商的周转能力。

作为正极材料的重要原料，除了少部分高端品需要用到氢氧化锂或是更加昂贵的微粉级氢氧化锂外，多数正极材料以碳酸锂为原料便可满足生产需求。硫酸钴是生产三元前驱体的重要原料，在经历2017-2018年的疯狂涨跌之后，市场情绪明显走空，全球钴供应大增使得行业内各企业对于原料价格看跌心态较重。

从曲线图中可以得知，2018年4月份以来原料价格进入了下行趋势，并且在今年一季度价格只是因假期因素略有持稳，预计今年上半年的价格难有反弹，而部分正极材料企业在经历过去年高价原料库存因市场跌价，积压亏损之后，现阶段中大型企业多以小量多批采购为主，生产、备货积极性不高，龙头厂商也以长单采购备货为主。

从手机出货情况来看，二月份春节假期对于出货影响较大，但同比去年仍有19%以上的降幅。消费者换机欲望不足，手机在传统数码端的拉动作用消失，主要依靠小型数码等领域的出货增长保持持稳发展。

动力电池装机量同比保持增长，二月份增速下滑但仍旧保持了正向发展，随着补贴末期来临，政策方面进一步下调补贴额度是行业内的共识，但近期纷杂的市场环境使得相关文件迟迟未颁布，这也给了行业内下游整车企业进行促销的机会，一季度促销力度不减，相关企业出货量同比增长迅速。

预计在新标准公布之后，上下游企业将有一段时间升级产品，短时间内的出货增长将放缓并有极大可能环比下行。在鼓励新能源出行大方向不变的情况下，2019年新能源汽车产销预计将继续保持增长，动力电池装机量也将随着市场创新高。

而今年也有另外两个值得关注的点——电动自行车国标、储能电池，电动自行车锂电化步伐逐步加快，市场中相关产品已逐步铺开销售，而储能电站也在各地国网或相关公司的削峰填谷，阶梯用电的需求推动下，其采购项目逐步增多，相关装机需求增长迅速。

步入新的一年，下游厂商在春节假期逐步减少了采购，2月份下游企业停工影响了正极材料厂商出货，采购需求的减少使得中型正极材料厂商的检修时间持续到了法定节假日结束后，在2月份下旬各厂商开工情况才得以恢复正常。而随着市场摆脱假期影响，锂电下游市场逐步进入正常供需节奏，预计正极材料出货量将继续保持增长趋势。

上游原料价格持续下行、中游产能持续扩建以及下游需求端增速不及预期，都使得正极材料厂商在于下游电池厂商的订单价格商谈中处于不利位置，正极材料报价随着原料端持续下跌，并且远期来看原料价格仍有下调空间，各大正极材料厂商出货价格难以持稳。

卓创分析

正极材料处于锂电产业链的中游位置，在上下游努力维持盈利的情况下，中游的正极厂商的盈利空间势必受到压缩。为求在市场竞争中占据有利地位，龙头厂商一方面绑定上下游厂商，保障自身的原料供应以及向下供货渠道，另一方面不断升级产品性能，通过高品质产品的高附加值保证自身盈利水平。

但原材料的价格超跌仍旧给了正极材料企业极大的经营压力，并且下游市场增速落后于新增产能落地速度，溢出产能过多让电池厂商在价格商谈中占据有利位置，正极材料厂商盈利水平逐步趋于理性阶段，由量变逐步靠拢质变，以质取胜成为现阶段各厂商的主要努力方向。