寻找“新五朵金花”： 新能源汽车

老股民爱聊五朵金花，每逢一波行情，这可是“股票池”的标配。

作为经济发展的重要支柱，五朵金花自然不会失声于牛市，这是最浅显的逻辑。

随着经济发展形态转变，五朵金花已然不同于过往。21世纪经济报道也是因此，启动这项发掘新五朵金花的系列报道，一是寻迹产业转型脉络，二是寻找机会风险逻辑，最重要的，当然是寻找大行情中新的分化线索……（李新江）

3月14日，21世纪经济报道记者走访位于北京经济技术开发区的合康新能北京总部，这里也是合康新能变频器业务的主要运营基地。在未涉足新能源之前，变频器一直是合康新能重要的主营业务。

当天，沪深两市低开低走，创业板指盘中一度跌近4%，合康新能（300048.SZ）则涨停。

围绕合康新能的却不是利好：股东减持、年报预亏……与此同时，公司曾经选择的新能源汽车风口，也在近两年迅速回落。

在2014年设立武汉子公司武汉合康动力技术有限公司（以下简称“合康动力”）进军新能源汽车领域后，四年多时间过去，子公司业绩却成为整个公司的拖累。站在新能源汽车行业竞争更加激烈的节点，合康新能正在重整发展思路。

邻近合康新能，包括OLED概念的京东方A（000725.SZ），以及就在合康新能隔壁的康龙化成（300759.SZ），后者今年1月上市后股价一直表现强势。

股价高光时刻

3月14日，再度冲击涨停的合康新能登上了龙虎榜单。

当天，合康新能净买入971.3万元。有意思的是，买入前五营业部中，包括海通证券杭州解放路营业部、华泰证券无锡金融一街营业部、东兴证券福州五一中路营业部等4家，都被数据商标上了游资的标志。

“公司股价已经很久没有逆势增长了。”3月14日，合康新能一位有关人士感叹道。

采访间隙，该人士看了一眼股价走势，一脸惊奇：当日早盘直接冲击涨停板。

在对本报记者复盘时，该人士认为，“可能就是随环境变化涨起来的，之前创业板跌得厉害，我们公司跌得更厉害，现在创业板涨上去了，公司可能超跌所以就会涨一涨。说实话现在二级市场表现可能跟公司业绩短期没什么太大联系。”

因为，就在前一日，合康新能公告了公司股东刘锦成及一致行动人林芝市明珠星科技有限公司已于2月12日至3月11日内合计减持了1124.427万股。此次减持后，刘锦成持有公司股份5622.08万股，占公司总股本的5.00%，不再为持有公司股份5%以上的股东。

与此同时，公司2月底发布的2018年业绩快报显示，2018年营业总收入为12.59亿元，较上年同期减少6.84%；归属于上市公司股东的净利润为-2.39亿元，较上年同期的6760.33万元，由盈转亏。

虽然如此，种种利空消息依然难抵市场炒作热情。

当日充电桩板块逆势走强的消息持续扰动着投资者的神经，晚间股吧里股民们的讨论也十分热闹。

有人表示“小赚，行情太刺激了”，还有人说“股价涨得让人不踏实”，也有人在问“有什么利好”、“为什么越亏越涨”……矛盾依然存在。

3月14日，一位基层员工则对记者关于公司股价的问题表示好奇，“我们公司很少有人关注吧，这边最火的应该是京东方。”

事实上，自2月份A股市场回暖以来，合康新能股价顺势回暖，自2月1日至3月15日，股价涨幅达到47%。

3月15日，合康新能盘中涨至3.67元，达到了近一年以来的高点。不过当日合康新能收报3.36元，跌幅3.72%。

“2018年市场环境不好，公司业绩下滑，很少有机构关注，过来调研的很少。但今年市场变好后，机构调研的也开始活跃了。”前述合康新能人士表示。

至于为什么是充电桩板块？从券商研报来看，逻辑则在于新能源汽车的高景气度带来的充电设备市场空间较大。

“充电设备规模的上限为充电设施与新能源汽车规模的发展速度相匹配，充电规模的下限为充电设施与电动车充电量的发展速度相匹配。据此估算，预计2020年充电桩市场累计规模将在140-177亿元左右，2025年充电桩市场累计规模在770-1290亿元左右，2020年-2025年新增市场年复合增长率在25%-50%。”东方证券指出。

行业变局突袭

然而，一个现实的问题是当前合康新能新能源板块遭遇的经营困局。

业绩快报中指出，公司2018年业绩变动主要原因有报告期内子公司合康动力受新能源汽车相关政策及市场竞争加剧的影响，业绩下滑。此外，全资子公司北京华泰润达节能科技有限公司（以下简称“华泰润达”）受经济下行周期等因素影响，业绩也出现下滑。而根据相关要求，公司需对收购华泰润达100%股权所形成的商誉计提减值准备，导致报告期净利润亏损。

合康动力是合康新能构建的合康新能源汽车生态圈的一个部分。

“这个生态圈主要以合康动力、合康智能、畅的公司为主，其中合康动力负责新能源汽车核心部件制造及新能源汽车系统总成，合康智能负责新能源汽车充电桩制造，畅的公司负责新能源汽车智能充电网络建设及运营、新能源汽车租赁业务、云平台及APP应用等。”前述合康新能有关负责人告诉21世纪经济报道记者。

“新能源业务还是以整车配件为主，充电桩业绩占比有限。”该人士表示。

可能谁都没有想到，4年前被合康新能看作蓝海市场进而谋求外延发展的新能源汽车领域，转眼间就出现了变化。

“只能说理想很丰满，现实很骨感。”这样的评价确实难掩沮丧。

该人士说道，“公司本来的计划是节能设备高端制造业、节能环保项目建设及运营产业，以及新能源汽车总成配套及运营产业‘三驾马车’一起跑，但现在新能源这驾马车就先落下来了。新能源汽车的政策变动太快，红利期突然就结束了，补贴福利一结束，其实现在很多公司都是赔本的。”

“从客户层面来看，合康动力成立初期销售业绩还是很好的，很多整车供应商都是我们的客户，但后来有些合作就断了，整车厂也开始自己生产自己的，或者有些就换了供应商，现在客户比之前少了不少。而行业竞争也激烈，产品价格低，不怎么挣钱。以前还能靠补贴，现在都不行了，其实很多整车厂业绩也不好。”该人士告诉21世纪经济报道记者。

本报记者梳理发现，从2017年起合康新能业绩就已经出现下滑。而相比2016年大幅发力新能源汽车行业后，净利润增至2.22亿元、同比翻了几倍的时候，这个结果显然难以接受。

2016年股价最高的时候，公司的市值达到了101亿元。而虽然经过一轮回暖，3月15日，公司市值约38亿元。

与二级市场行情一致的是，当时新能源汽车行业补贴骤降，市场环境已经发生改变。

出路探寻

“虽然公司新能源汽车业务遇到比较严重的挑战，但公司变频器业务依然保持较为稳定的增长，”前述合康新能有关人士表示，“公司从成立以来一直做变频器，技术储备雄厚，客户口碑良好，连续几年保持行业第一，目前在国内市场份额也能占到16%到20%。”

或许现在回过头来反观那个“入局”新能源的时点，也依然还会陷入矛盾。

“一方面是当初觉得变频器的市场份额有限，所以企业需要转型，新能源又正好是一个风口；另一个方面则是，风口消失后，究竟该怎么立足。”该人士告诉21世纪经济报道记者。

投入显然已经很多。前述负责人提到，“公司在武汉建了一个基地，又从外部聘请了技术团队，希望弯道超车。对比武汉地区新能源部分的厂区建设和北京这边的老厂区，差距很明显，当时募集的资金大部分都投入到那边去了。武汉地区员工数也能占到公司全部人数的一半。”

至于如何破局，缓解新能源汽车业务的亏损自然是首要的步骤。

“2019年就是要先把新能源市场扭亏为盈，公司可能会引入战略投资者共同经营，或者引入职业经理人，绝不能让子公司再亏下去。”该人士坦言。

据本报记者了解，就在走访当日，合康新能的高管也在为此奔走。

“2018年确实亏得比较严重，也精简了一部分人员。从行业上来看，现在竞争很激烈，我们的产品又有很多公司都可以做，而且很多整车厂都开始自己研发产品。整体来说经营都是正常的，产能可能会比原来下降一点，因为现在武汉那边工厂库存比较多。”该人士提到。

“2月份新能源汽车销量增长，另外新能源补贴政策将要出台，也会出现一些变化。市场销售景气度有望持续，而对于企业来说，制造端的龙头企业更为利好。”3月15日，北京某券商新能源汽车行业分析师表示。

“市场环境不好，2018年已经这么差了，我们预计2019年新能源汽车行业也不乐观，尤其是对我们小公司来说。具体来说可能在研发投入上也会比较保守。”前述合康新能人士告诉21世纪经济报道记者。

不过目前的市场情况还是给了企业一定的信心。“股价上涨至少缓解了大股东质押的压力，质押率从之前比较高的80%基本降到50%。当时市场频频出现质押危机的时候交易所也总在询问我们关于大股东质押的情况，而且18年融资难我们也遇到了，新贷款批不下来，老贷款续贷也很难。不过后来在一系列支持民企融资的政策下，也已经缓解。”该人士说道。

“今年除了争取实现新能源业务扭亏外，变频器业务继续保持行业第一，还要争取持续增长；节能环保业务也要争取实现增长。”该人士告诉21世纪经济报道记者。