电池正极材料的不同，密度和充电效率更高，循环寿命，是不是也有所不同呢

赣锋锂业最初的定位只是大型冶炼商，近年来随着自身实力的增强，开始向产业链的上下游扩张。公司客户名单中不乏特斯拉、大众、LG等响当当的名字。

根据2018年年报，赣锋锂业营收增长14.15%，对比行业产量的增长，这个营收数字很一般，而扣非净利润更是只增长了5.19%，属于典型的增收不增利。

数据来源：赣锋锂业2018年年报

公司的解释是，由于会计准则变化，公司持有的权益类投资被重分类为交易性金融资产，这部分资产的公允价值下降，导致公司利润受损。

假如，问题真这么简单就好了，大橙子发现：

1、随着补贴退潮，汽车主机厂商不断把经营压力转嫁给上游供应商。由于2018年的统计数据尚未出炉，我们可以先参考2017年数据：在动力电池产量增加四成以上的情况下，其产值仅增加了12%，说明电池价格实际上在下降。由于近年来国内锂化合物产线大量投产，产能迅速攀升，电池厂商可以效仿汽车生产商，把价格压力传导到上游。赣锋锂业作为原料供应商，营收和利润都受到了影响。这是赣锋的第一个问题，议价能力不强；

2、根据电池正极材料的不同，动力锂电池分为磷酸铁锂电池和三元锂电池两大技术流派。其中三元锂电池相对磷酸铁锂电池不仅能量密度和充电效率更高，而且有着更长的循环寿命，是未来电池发展的主流。在原料方面，磷酸铁锂使用碳酸锂，三元锂电主要使用氢氧化锂，而赣锋锂业的主力产品正是碳酸锂。主力产品有边缘化的风险，这是赣锋的第二个问题。这个问题反映到财务报表上，是存货增加了一倍多；

数据来源：赣锋锂业2018年年报

3、赣锋锂业拥有的锂矿资源主要有两类，一类是锂矿山，一类是盐湖锂。先说说盐湖锂的几个问题：

1）国内盐湖卤水中的镁含量比较高，这造成锂金属的制取成本比较高（锂镁是伴生关系，镁多了锂就少了）；

2）盐湖锂主要是工业级碳酸锂，要生产出电池级原料还要进行再次提纯（技术不成熟）；

3）对环境的破坏比较严重。

这就造成了赣锋锂业虽然拥有的盐湖锂起码在最近一段时间开发价值不高，所以公司近年来收购海外矿山的步子很大。

赣锋锂业部分收购成果，数据来源：公开资料整理

但是，赣锋收购的矿山中，真正取得控制权的并不多，其拥有控股权的Mariana盐湖和Avalonia锂辉石矿山都处于开发阶段，除了储量尚有不确定性之外，释放产能也需时日。这是赣锋面临的第三个问题；

4、面对上述三个问题，赣锋的回应是加强产业链整合，进入下游电池生产行业。4月10日，赣锋锂业在2018年度网上业绩说明会上表示，公司固态电池生产线有望在下半年进行设备调试并逐步试产。公司有信心将固态电池产线打造成新的利润增长点。但如果按照这个时间表，量产可能要等到2020年，而特斯拉中国工厂初步确定的量产时间也是2020年。这意味着赣锋固态电池产品可能会错过关键客户的重要时间窗口，这是赣锋面临的第四个风险。

赣锋锂业作为中国锂业龙头，享受行业发展红利的同时也受困于行业阶段性调整的困局，这也是我国新能源产业发展的缩影。但是大橙子觉得，只要降低石油依赖度，保证能源独立这个逻辑不变，中国发展新能源的决心就不会变，方法总比困难多。不管道路多么曲折，在行业大趋势面前，以赣锋为代表的中国锂电上游公司的前景是光明的。