洛阳钼业收购背后：钴价震荡拖累业绩

全球第二大钴、铌生产商洛阳钼业（603993.SH）发起了对金属贸易商的收购。

5月25日，洛阳钼业发布了《重大资产购买报告书》（以下简称《报告书》）。《报告书》显示，洛阳钼业通过香港全资子公司洛钼控股与自然资源基金的全资子公司NSR签署股权购买协议，将以4.95亿美元加上标的集团期间净收益作为对价，从NSR处购买其持有的NSRC公司100%的股权，从而通过NSRC间接持有IXM公司100%股权。

IXM是一家总部位于瑞士日内瓦的大宗金属商品贸易商。《中国经营报》记者了解到，洛阳钼业曾经于2013年和2016年分别发起对海外矿山的收购。但是，发起收购一家贸易公司尚属首次。

对此，洛阳钼业董秘办工作人员向记者表示：“此次收购是公司在延伸产业链方面的一次尝试。”洛阳钼业公告表示，本次交易后，公司可有效拓展业务范围，金属贸易业务将成为公司业务重要组成部分。

收购金属贸易商

公开信息显示，洛阳钼业主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿产的采选、冶炼和部分深加工业务，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商，全球第二大钴、铌生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。

相比洛阳钼业，IXM的业务处于产业链的下游。据悉，IXM主要从事各种有色金属精矿和精炼金属的采销、储存、运输、混调等业务。随着金属商品在全球范围内的流转越来越具有挑战性，销售、采购和物流等服务将带来增值。

洛阳钼业方面认为，本次交易后，上市公司业务将在产业链上纵向延伸，有助于其全产业链布局。鉴于上市公司和IXM分处于产业链上下游，在客户、销售、供应链及物流、风控等多方面均有协同效应，双方在整合过程中可实现资源互补，具有较强的战略协同。

此前，洛阳钼业曾多次发起收购，收购标的大多是海外的矿产资源，但是收购一家金属贸易公司尚属首次。对此，洛阳钼业董秘办人士向记者表示：“此前，公司从事的业务主要是钼、钨、钴、铜等矿产的上游，这笔收购是公司为了拓展上下游产业链，公司希望借助此次交易来完成上游与下游的衔接。”

不过，有色金属价格波动较大似乎才是洛阳钼业收购IXM的主因。记者了解到，此次收购完成后，IXM与洛阳钼业将分别独立运营。作为一家金属贸易公司IXM的主要收入来自商品出售收入，占总营收的99.98%。由于有色金属价格波动较大，IXM在进行有色金属现货贸易时经常采用期现结合的业务模式，以此来降低有色金属价格波动带来的风险。

此外，上述洛阳钼业董秘办人士表示：“IXM具备长期从事金属交易的经验，洛阳钼业将根据交易价格更加直观的来调整生产计划。”

据悉，目前上述交易案已经取得了中国、韩国、土耳其、巴西、美国相关主管部门的反垄断审批。不过，还尚需履行欧盟的反垄断审查程序。

记者了解到，2019年2月19日，洛阳钼业已就该交易案完成外管登记程序，并分别于2月19日、3月21日、3月22日、4月18日共计购汇5.1亿美元，完成资金出境。

而此次交易价格超过4.95亿美元。洛阳钼业在公告中指出，公司子公司洛钼控股需于2018年12月20日之前（含当日）或交易双方一致同意的更晚时间向NSR支付2.97亿美元的首付款，作为交易对价的一部分。截至《报告书》出具之日，该等首付款尚未支付。关于交易资金从何而来，洛阳钼业方面并未明确说明。

在洛阳钼业2019年一季报中，该公司的短期借款一项由45.9亿元上涨至84.33亿元。涨幅达到83.7%。至于短期借款是否是用于收购IXM，记者就此向洛阳钼业求证，但并未得到明确答复。

钴价巨幅震荡

洛阳钼业此次重金收购IXM的背后是国际钴价的巨幅震荡。事实上，伴随着钴价的震荡，洛阳钼业的业绩同样受到了影响。

2016年年报显示，在洛阳钼业的所有主营业务中，钼钨产品的营收为28.15亿元，占总营收的41.41%。而铜钴产品则凭借12.96亿元的营收在主营业务中占比19%。这一数字在随后的两年内被完全颠覆了。

2018年，在洛阳钼业的主营业务收入中，铜钴产品的营收已经飙升至143.73亿元。这一数据占洛阳钼业总营收的比例达到55.7%。短短两年时间里，洛阳钼业在铜钴产品营收增长了5倍之多。

在铜钴产品营收飙升的背后，是钴矿价格的飞涨。2017年之前，钴价长期处于低位徘徊。当时，钴元素更多的是被用于生产合金中的添加剂。2017年以来，伴随着新能源汽车产业的持续升温，钴价一路飞涨。

“由于电池的能量密度与国家补贴政策直接挂钩，因此，2016年之后，随着国家对锂电池能量密度的要求逐渐提高。三元锂电池这种解决方案开始脱颖而出。钴是三元锂电池中必不可少的关键元素。因此成为行业热捧的对象。”一位锂电池行业人士向记者说道。

记者了解到，在三元锂电池的解决方案中，无论是“镍钴锰”还是“镍钴铝”的方案，钴都是必备元素。

因此，钴价在2017年开始疯涨。以长江有色现货钴价为例，2016年底，钴价维持在27.5万元/吨，2017年2月底即上涨至40万元/吨，随后，在整个2017年钴价持续上涨，到2017年底到了56万元/吨。钴价疯涨的势头仍未结束，2018年3月底，钴价来到了67万元/吨的历史高点。

受此影响，国内从事钴产业的企业在2017年均呈现出上升势头。记者了解到，2017年，洛阳钼业扣非净利润增长244.33%，寒锐钴业（300618.SZ）扣非净利润增长591.35%，华友钴业（603799.SH）归母净利润更是增长2637.70%。

此外，钴业上游企业则开始纷纷加大产能，记者了解到，2018年全球钴消费约为12.6万金属吨，同比增长11.5%。而仅国际钴矿巨头嘉能可在2018年的钴产量就达到4.2万吨，同比增长了54％。

然而，正是因为钴价飞涨，下游电池企业感受到了钴价对其带来的成本压力。

2018年6月，特斯拉创始人马斯克在推特中称，特斯拉的钴使用量将从3%降至0%。中科院院士欧阳明高曾明确提出：现在国内正在从镍∶钴∶锰比例3∶3∶3转向6∶2∶2，再转变到8∶1∶1，正在逐步实现。这其中，钴含量的降低成为重点。

在业内，2018年被称为锂电池的高镍元年。国内多家锂电正极生产企业的“811”（镍∶钴∶锰比例为8∶1∶1）高镍锂电池目前已经实现量产。

受此影响，2018年4月，钴价开始进入下降通道。到2018年底，钴价回落至35万元/吨。5月25日，钴价已经下跌至25.4万元/吨。几乎与2016年底持平。

钴价下滑直接拖累了企业的业绩。2019年一季度，洛阳钼业净利润下滑79.2%。对此，洛阳钼业董秘办人士向记者表示：“公司2019年一季度净利润下滑与钴价下跌有着直接关系，由于2018年一季度钴价处于历史高点，2019年一季度则已经回落。”

记者在采访中发现，这一观点几乎得到了业内企业的认可。“2017年底到2018年钴矿的新增产能直接导致了供需关系的变化。供给呈现阶梯式增长，但需求却是在缓慢的增长，这样就直接导致了2018年钴价的下跌。公司业绩受钴价波动影响比较大。”华友钴业证券部工作人员说道。

钴价波动对企业业绩的影响可见一斑，而此次洛阳钼业发起对IXM的收购似乎更像是在为钴、钼、钨等产品的价格波动上一个保险。