产能提升对锂电正极材料高增长的促进作用

　　锂电正极材料和锂电设备将共同发力

　　科恒股份产能快速提升驱动锂电正极材料进入快速增长期，预计2018-2020年正极材料收入复合增速64%，子公司浩能科技核心涂布机设备有望获一线电池企业大量采购。预计公司2018-2020年归母净利润2.08亿、3.34亿和4.56亿元，同比增长分别为70%、61%和36%，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　预计2020年动力电池市场近1400亿，三元正极需求有望持续高增长

　　我们预计，2020年国内新能源汽车销量达到250万辆、2018-2020年复合增速48%;按照单车带电量55kwh和1元/wh计算，2020年动力电池市场规模将超接近1400亿元。随着政策支持倾向于动力电池能量密度和续航里程提升，我们预计至2020年三元正极在新能源乘用车的渗透率将超过90%，对应高端三元正极材料需求超过16万吨，2018-2020年动力电池高端三元正极材料需求量复合增速为98%。

　　积极提升产能，预计2018-2020年公司锂电正极材料收入复合增速64%

　　目前公司NCM523和NCM622已经量产、NCM811有望研发成功。随着英德二期产能逐步释放，预计2018年底公司正极材料产能将达到1.7万吨，其中三元材料约12000吨、钴酸锂约5000吨；受益于产能持续提升和优质客户拓展，我们预计2018年公司锂电正极材料收入约28亿、同比增长130%，2018-2020年锂电正极材料收入复合增速为64%。

　　子公司浩能科技核心涂布机技术领先，有望成为前段设备龙头

　　随着电池行业高端化趋势，我们预计优质电池企业产能扩建将继续推进，2018-2020年锂电设备市场空间超过400亿。浩能科技锂电设备产品价值度约30%，核心涂布机产品为国内领先，接近国外先进水平。浩能科技目前在手订单超过10亿元，未来将进一步进入CATL等一线厂商，获大量采购订单，销售持续增长。