先导智能：半年度营收增近30%，锂电设备龙头稳中有进

8月12日晚，先导智能披露半年报。先导智能2019年上半年实现营业收入1,861,188,256.12元，同比增长29.22%；实现归属于上市公司股东的净利润392,802,127.62元，同比增长20.16%；基本每股收益0.4455元/股。

先导智能业绩数据吸睛，主要是受益于锂电行业扩产，行业集中度的持续提升。上半年国内新能源汽车生产60.9万辆，同比增长60%，动力电池装机总电量约30.01GWh，同比增长93%，新能源汽车的需求持续向好带动先导智能锂电设备订单大幅增加。2019年上半年，排名前十动力电池企业合计约26.38GWh，约占整体的88%。随着动力电池门槛提升，将大部分资金、产能和研发滞后的中小锂电装备企业排除在外。先导智能作为绑定头部客户，具备技术和产品优势的行业龙头，有望在行业集中度提升过程中受益。

锂电设备延续增长，综合毛利率有所提升

2019年上半年先导智能锂电池设备收入为15.56亿元，同比增长28.31%，毛利率为42.83%，同比提高0.81%。2019年上半年先导智能综合毛利率43.11%，同比提高4.29%。上半年泰坦实现收入和净利润分别为2.63亿元和0.58亿元，同比有所下滑，主要和泰坦的收入结算周期有关。先导智能核心业务稳健增长，毛利率保持较高水平。

先导智能上半年预收款项12.41亿元，存货25.59亿元，均维持在高位水平，显示先导智能在手订单较为饱满。LG化学、松下、大众电池供应商SKI等锂电厂商近期持续推进扩产计划，宁德时代近期将欧洲生产研发中心投资追加至18亿欧元。大众、沃尔沃、宝马等国际车企坚定推进电动化战略，根据IEA预计，2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh，对应锂电设备需求超过1200亿元。

此外，在现金流方面，状况大幅改善，经营活动现金流净额转负为正。2019年上半年公司经营活动现金流净额为1.84亿元，相较2018年上半年的-7.21亿元有大幅改善。2019年上半年，先导智能逐步消化了银隆的订单对现金流的影响，销售回款逐步好转。此外，先导智能上半年将4.13亿元的银行承兑汇票进行了贴现，对现金流的改善产生了积极的效果。

研发投入增加，新产品投入顺利

2019年上半年先导智能净利润增速不及收入增速，主要原因是先导智能研发投入的大幅增加。2019年上半年先导智能研发投入为2.12亿元，同比增长131.36%，主要是研发人员薪酬增加了1.05亿元。截至2019年6月底，先导智能拥有研发人员1365名，比2018年6月底的749名增加了616名。2019年上半年先导智能顺利推出涂布机、叠片机、锂电池智能制造整线解决方案，光伏组件叠瓦机，燃料电池产线解决方案等新品。此外，先导智能传统产品分切机、模切机、卷绕机等全面升级。先导智能领先市场的研发布局有望对未来业绩产生积极影响。

随着研发的增加，产品的稳定投入，国际客户市场空间顺利打开，锂电设备行业集中度有望继续提升。先导智能此前与特斯拉签订相关锂电设备的订单，并与Northvolt签订战略合作框架协议，计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。先导智能为宁德时代重要的设备供应商，中后段设备（卷绕、叠片、化成分容）优势明显。随着先导智能进入松下、LG等海外锂电龙头供应链，未来国际份额有望持续提升。