政府补助占盈利“半壁江山”的宁德时代 能否靠特斯拉翻身？

宁德时代和特斯拉的合作，将在下半年开始。

政府补助占净利润近44%，一季度业绩“深蹲”的宁德时代，能不能靠特斯拉（TSLA）这棵大树重新“起跳”？

2020年二月创业板的炒作，正是特斯拉产业链为主导，其中龙头股就是电池业务跟特斯拉开展合作的宁德时代，但随后因为有招商银行旗下投资机构等重要股东计划减持大约60亿元的市值，以及200亿天量融资，行情告一段落。

随着三月份特斯拉Model3销售的全面升温，特斯拉（TSLA）股价也在一个多月内重新翻倍，但目前特斯拉的电池依然来自松下和LG，而将于下半年开始和特斯拉全面合作的宁德时代，能否借此机会全面“翻身”？

一季度净利润跌三成

四月二十八日，宁德时代公布2020年一季报，实现营业收入90.31亿元，同比下降9.53%，归属于上市公司股东的净利润7.42亿元，同比下降29.14%，每股收益为0.34元。

对业绩下降，宁德时代作出了解释：“重要原因为受到新型冠状病毒肺炎疫情影响及市场影响，新能源汽车装机量大幅下降，导致公司一季度动力锂电池销售收入下降，归属于上市公司股东的净利润较上年同比下降。公司将密切关注疫情进展和市场情况并通过开展产业协作、开源节流、降本增效、合理控制费用等积极措施，降低疫情和市场波动对公司的影响。”

然而让人注意的是，“计入当期损益的政府补助”达到3.25亿元，占相当于当期净利润的约44%，也使得“其他收益”大增132.35%，宁德时代对此解释是“本期确认的政府补助同比新增”。如此高度依赖政府补助的宁德时代，到底真实盈利能力几何？

对此，一位知名基金经理向第一财经记者表示，宁德时代作为创业板重要成份股，也是“核心资产”的一个品种。政府补助要两方面来看，对产业升级有一定的推动用途，有助于拉动整个产业链实现“弯道超车”，但这对投资者来说未必是好事。

过去历史相关经验来看，比亚迪等高度依赖政府补助和政府订单的公司，不见得长期给投资者带来高回报，投资者应当理性对待市场的热度；其实整个新能源汽车板块也依然诞生了很多牛股，投资者可以更多关心上游公司的机会。

该基金经理认为，从2020年第一季度的业绩通告来看，多数上市公司受到疫情影响明显，业绩没有受到明显影响的新兴产业公司，更值得投资者高度关注，2020年也是科技板块业绩兑现的时候，投资者可以根据一季报和年报好好研究，布局2020年接下来的行情。

二月宁德时代大涨引爆不到一个月的创业板行情，源于二月三日一则通告《有关公司与特斯拉开展业务合作的通告》。“公司拟与Tesla，Inc.以及特斯拉（上海）签订协议，约定宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力锂电池产品。根据通告，双方约定供货有效期限：2020年七月一日至2022年六月三十日。具体的采购情况特斯拉会根据自身需求以订单方式确定，协议未对特斯拉的采购量进行强制约束，最终销售金额须以特斯拉发出的采购订单实际结算为准。”

大多数汽车公司并没有类似丰田、本田等日本车企的混合动力技术，不过新推出的产品，不少利用电池和燃油共同驱动，消费者也不要太担心续航里程的烦恼，税收的优惠以及大量的政府补助支持，依然让动力锂电池销量有较大想象空间。

宁德时代2019年年报称：“在市场方面，公司以优质的产品和服务取得了客户的认可，公司在国内市场为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企配套动力锂电池产品，公司在海外市场进一步与宝马（BMW）、丰田（Toyota）、戴姆勒（Daimler）、现代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、标致雪铁龙（PSA）、大众（Volkswagen）和沃尔沃（Volvo）等国际车企品牌深化合作，获得其多个重要项目的定点，配套车型将在未来几年内陆续上市。”

根据乘联会公布的三月份全国汽车销量排行榜，新能源汽车方面，特斯拉Model3以单月10160辆的成绩高居榜首；豪华车里面，这数字甚至远超过宝马3系的8385辆。至此，特斯拉在我国的第一季度总共收获了1.66万辆的销量成绩。

一季度业绩“深蹲”的宁德时代，能不能在下半年依靠特斯拉“起跳”？股东减持和增发的执行对原有股东的稀释效应，都让人对宁德时代有一定担忧。

股东减持60亿，增发融资200亿

招商银行旗下的招银国际，对宁德时代的减持市值可能超过60亿元。

三月十四日，宁德时代公布《有关合计持股5%以上股东减持股份预披露通告》，股东招银叁号、招银动力计划于3个交易日后的6个月内以大宗交易方式和（或）15个交易日后的6个月内以集中竞价方式合计减持公司不超过4416.8万股（占宁德时代总股本不超过2%）。其中，招银叁号、招银动力的普通合伙人均为招银国际。招银国际通过招银叁号、招银动力、招银国际资本合计持有宁德时代约1.43亿股。以公司最新收盘价138.72元/股计算，招银国际持有的宁德时代总市值超过200亿元，其中此番计划减持部分折合市值超过60亿元。

二月二十六日晚间，宁德时代公布《非公开发行股票预案》拟募集资金总额不超过200亿元，募投资金拟投向“宁德时代湖西锂离子电池扩建项目”等5个项目。宁德时代此次非公开发行，也是再融资新规以来募集金额最大的。

对此，华泰证券分析师黄斌表示，二月三日宣布进入国产特斯拉供应链是一个标志性事件，代表宁德时代的产品能力获得全球销量第一的电动汽车公司的背书。预计从2020年起，随着大众、特斯拉等海外客户需求量提升，宁德时代在海外市场的份额有望逐年提升。

高度依赖政府补助的情况下，市盈率也依然接近70倍，有股东大手笔减持以及200亿元天量融资，不过卖方分析师依然热衷于为宁德时代摇旗呐喊，在最近的研究报告当中，基本没有提到这些潜在风险。

中泰证券分析师苏晨表示，疫情影响偏短时间，全球电动化趋势不可逆转，国内需求开始企稳回升；公司作为全球锂离子电池龙头，管理层卓识远见，产业链布局前瞻，凭借强大和领先的研发团队保持技术领先，有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。

光大证券分析师马瑞山表示，考虑新冠疫情的负面影响、政策刺激等利好因素以及特斯拉产品放量，预计今年国内新能源汽车销量约130万-140万辆，宁德时代在国内的市占率仍将维持相对高位；海外方面，欧洲电动汽车第一季度销量实现较快上升，尽管二季度起行业也受到疫情的冲击，但宁德时代市占率有较大上升空间。

政府补助占盈利“半壁江山”的宁德时代，能否靠特斯拉翻身？