主营业务毛利率下降 锂离子电池制造商利元亨二次“赶考”科创板能否通关？

广东利元亨智能装备股份有限公司（下称“利元亨”）再次冲击科创板。作为2019年三月科创板首批受理的9家公司之一，利元亨的科创板上市之路可谓“一波三折”，先是因其上市聘请的中介机构广东正中珠江会计师事务所被立案调查而中止，后又在提交注册89天后撤回申请，被业内戏称为“起了个大早，还没赶上晚集”。时隔一年，利元亨重回“考场”，再次进军科创板。

九月二十二日，利元亨的科创板IPO申请获受理。作为第二家终止之后再次谋求科创板上市的公司，利元亨的返场获得了更多关注。首次申请时被上交所质疑的技术通用性和可延展性问题解决了吗？和首次申报相比，利元亨上市募资计划发生了什么变化？

再返场募资目标小幅上调

利元亨成立于2014年，锂离子电池制造设备的销售是公司的首要收入来源。2017—2019年及2020年第一季度，利元亨锂离子电池制造设备业务收入分别为3.48亿元、6.04亿元、7.77亿元和1.29亿元，分别占公司总营收的87.01%、90.01%、87.46%和77.59%。

在招股说明书中，利元亨表示，未来公司产品仍将以锂离子电池制造设备为主，为了现有业务产量的扩张，公司募集资金投资项目为智能制造装备领域的扩产和研发，投向工业机器人智能装备生产项目、工业机器人智能装备研发中心项目以及补充流动资金，生产项目规划产量包括叠片机、动力锂离子电池电芯装配线、化成容量机、模组PACK线等。

从募资规模上来看，利元亨本次拟募资7.95亿元，比上一次IPO募资计划的7.45亿元小幅上调。

和上次相同，本次IPO民生证券仍然担任利元亨的保荐机构，会计师事务所则由广东正中珠江会计师事务更换为安永华明会计师事务所。而本次会计师事务所的更换和上一次利元亨冲击科创板“搁浅”有关。

2019年三月，首批9家科创板受理公司揭晓，当时，利元亨作为广东地区唯一一家入选公司，受到颇多关注。不过，2个月后，因广东正中珠江会计师事务所被证监会立案调查，根据科创板上市规则，其负责审计的IPO在审项目中止。六月，上交所恢复利元亨IPO审核，并于六月二十七日提交注册。然而，就在提交注册89天后，利元亨和其保荐机构民生证券主动撤回了在科创板IPO申请，终止了首次冲刺科创板之旅。

今年一月，广东证监局曾披露《行政监管措施决定书》称，广东正中珠江会计师事务所在利元亨首次公开发行股票审计项目中存在未对2017年审计报告日前未回函的31份往来询证函事项执行代替程序等7大问题。

这是否为利元亨“折戟”科创板直接原因？记者致电利元亨董秘办，截至发稿未获回复。

客户集中度高存隐忧

利元亨自称公司是国内锂离子电池制造装备行业领先公司之一，与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。在电芯检测环节，公司三层全自动热冷压化成容量测试机总体技术处于国际先进水平。

值得注意的是，客户众多的利元亨销售收入多集中在新能源科技上。2017—2019年，利元亨对新能源科技销售收入分别占总营收的77.76%、67.39%、74.44%。

而在上一次冲击科创板时，上交所也多次质疑利元亨客户集中度较高这一问题。上市委会议上，上交所提出的重要问询问题包括“发行人技术是否具有通用性和可延展性，未能进入其他消费电池行业龙头的原因”，“发行人的客户集中度高是否属于行业惯例，对新能源科技是否存在重大依赖”等。

在最新提交的招股说明书中，利元亨坦言在经营规模相对较小的情况下，使得公司的生产经营客观上对大客户存在一定依赖，存在客户集中度较高的风险。

据高工产研锂电研究所（GGII），2017—2019年，利元亨电芯检测设备销售额占同类设备的比例大约为10%、11.65%、和11.44%。与同行业可比上市公司先导智能2019年约28%的市场占有率相比，有一定差距。

在GGII看来，利元亨新客户开发之路遥遥。受补贴退坡影响，动力锂离子电池公司对锂电设备厂商降本增效要求提升，而锂电设备是非标准化产品，一般是配合下游电池公司进行定制化设计，电池公司不会轻易更换设备供应商。在此背景下，头部动力锂离子电池公司与主流锂电设备公司深度捆绑，两者份额持续提升，挤压其他公司的生存空间。

主营业务毛利率下降

近年来，利元亨的销售收入一直处于稳步上升的状态。2017—2019年及2020年第一季度，利元亨分别实现营收4.03亿元、6.81亿元、8.89亿元和1.73亿元。

但其销售的收入的快速上升反而引来上升质量不高的质疑。利元亨经营活动出现的现金流量净额分别为967.66万元、6429.04万元、-9121.48万元和394.33万元，波动较大。

利元亨称，最近3年公司经营活动出现的现金流量净额均低于净利润，是由于公司银行承兑汇票结算较多，且业务持续上升，导致公司采购支出和支付给员工的薪酬快速上升。

截至2017—2019年末，利元亨应收票据及应收账款分别为2.69亿元、3.01亿元和4.37亿元，上升较快，占流动资产的36.71%、26.68%和38.5%，占当期营收的66.7%、44.2%和49.2%。

利元亨认为，公司应收票据重要为应收银行承兑汇票，收回保障较高，仅存在少量应收商业承兑汇票。

但是，据记者了解，利元亨此前曾发生过回款不利的情况，甚至闹上了法庭。2017年，利元亨与当年第三大客户沃特玛发生买卖纠纷。当年末，利元亨应收沃特玛330万元商业汇票，但因沃特玛经营困难，无法兑现，最后经法院判决以资产抵偿了该应收票据。

另一方面，利元亨净利润也处于波动状态。2017—2019年及2020年第一季度，利元亨分别实现净利润0.42亿元、1.29亿元、0.93亿元和660万元。

有关2019年净利润的突然下降，利元亨解释，重要是因为公司研发费用上升幅度较大，其次管理费用和销售费用也有所新增。

2019年，利元亨研发投入1.26亿元，占同期营收的14.14%，同比大增72%；管理费用和销售费用为0.9亿元和0.53亿元，同比分别上升52%和43%。

研发费用的新增却没有带来主营业务毛利率的提高。2017—2019年及2020年第一季度，利元亨主营业务毛利率分别为41.53%、42.42%、39.73%和35.52%。利元亨表示，2018年以来，为了保持和提高竞争优势，公司新开发了行业内技术难度更高的机型，同时新开拓多个产品系列，新产品、新技术的相关相关经验相对较少，导致短时间内毛利率呈下降趋势。

GGII指出，随着锂电设备市场竞争加剧，价格竞争是必然的，一旦公司成本管控能力走弱，则其盈利能力将无法保证。

二次“赶考”科创板，利元亨能否顺利通关？本报将持续关注。