星源材质全面布局锂电隔膜，进入外国企业供应链

8月9日，星源材质发布2018年半年报，报告期内实现营业收入31,764.49万元，同比增长28.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8423.04万元，同比增长34.87%；实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长115.54%。

全面布局锂电隔膜，进入外国企业供应链

星源材质上半年隔膜出货量在1.1亿平米左右，相比去年同期的0.65亿平米增长约70%，远超行业增速。虽然湿法和干法基膜的单价下降了约20%（目前干法隔膜约2.4元每平米，湿法隔膜约3元每平米），但毛利率不降反升了0.67%，工艺的改进和新产能的达产，使得上半年星源材质的隔膜生产成本下降超预期。

在湿法隔膜方面，星源材质成功签约Murata村田制作所，承诺在5年内为村田制作所提供合计2.5亿平米湿法隔膜，并将在村田制作所需求达到一定规模后为其提供专线生产及量身定制的个性化服务。村田制作所已收购索尼锂电池业务，并将在无锡继续扩建锂离子电池项目；星源材质成功进入日本消费锂电供应体系，再次验证星源材质湿法隔膜产品性能竞争力，为星源材质后续进入松下供应链提供经验借鉴。去年三季度和四季度，合肥的两条湿法隔膜生产线投产转固；今年上半年，无新的产能达产。星源材质现阶段主要精力仍是花在常州的湿法、干法以及超级涂覆工厂的建设上，值得注意的是，星源材质更新常州工厂投资计划，取消涂覆产能规划，上半年购置固定资产支付的4.8亿元现金中1.8亿元用于增加投资净化空调、净化水系统等以提升厂房净化无尘等级，由此可推测，星源材质可能已取得海外客户生产体系建设指引来保证验厂顺利；这一举措有望借鉴华晨宝马与宁德时代的体系建设经验，为星源材质打造国际一线隔膜供应商地位。

在干法隔膜方面，星源材质已逐步取代Celgard成为LG动力电池干法隔膜主力供应商，直接受益海外新能源乘用车市场启动。报告期内星源材质海外收入1.42亿元，海外收入占比达45%到50%，同比增速达71.75%；环比提升8.01%，创历史新高；海外业务毛利率达到61.10%，同比提升5.29%。

开发国内外优质客户，实现业绩重提振

报告期内，星源材质对前五名客户业务收入合计为21,583.77万元，占当期营业收入的比例合计为67.95%，客户集中度相对较高。鉴于国内外知名锂离子电池厂商在盈利能力和规模效益等方面的优势，公司未来仍将继续加强对上述重要客户的业务承接力度，公司客户集中度可能在未来一段时期内仍将保持较高水平。

随着Tesla的Model3月交付量达到1.4万台冲击美国中型豪华轿车市场，海外传统主机厂新能源汽车产品推出将显著提速，LG将凭借覆盖通用、奔驰大众、雷诺沃尔等主流车企实现动力电池出货量快速增长；而星源材质作为LG动动力电池隔膜主供应商将持续收益。

受海外业务收入增长、毛利率提升双重提振，星源材质上半年收入同比增长28.77%；综合毛利率54.36%，同比提升0.67%。国内市场价格竞争激烈，除华南毛利率基本持平外，其他地区销售毛利率均下降8%。而合肥工厂仍处于产能爬坡过程，未能充分发挥规模效应，上半年亏损1683万元；星源材质通过开发比亚迪、亿纬锂能、天津捷威等动力电池新客户及海外消费电池客户的方式，为合肥后续常州工厂湿法隔膜产品放量铺平道路。预计随着下半年国内动力电池装机高峰到来，合肥工厂开率有望快速提升三季度实现单盈利。

编辑点评：星源材质干法隔膜受益LG动力电池放量，海外业务收入占比超过45%；湿法隔膜进入日本村田供应链，品质领先性再次获得确认，并为后续开拓松下等一线动力电池客户提供借鉴。星源材质报告期内产品结构、客户结构持续改善，后续定价体系将逐步摆脱国内低价基膜竞争格局；随着合肥工厂开工率提升，星源材质盈利能力将持续改善。凭借其布局，星源材质可以跻身进入全球排名，与一线隔膜供应商展开竞争。与此同时，也要注意市场竞争加剧可能导致产品价格下跌、新能源车市场政策变化、公司产能无法及时消化以及对主要客户依赖等风险。