钜大LARGE | 点击量：1099次 | 2019年05月20日
锂电池电解液原料碳酸乙烯酯价格大涨两个多月翻倍
锂电池电解液原料碳酸乙烯酯价格大涨两个多月翻倍
据报道，近期锂电池电解液原料碳酸乙烯酯价格持续上涨，在周一调涨2000元/吨至1.8万元/吨后，5月16日再度因供不应求封盘。经过数周连续上行，该品种价格较2月已翻倍。据业内人士介绍，碳酸乙烯酯目前供不应求，挺价意愿强烈，当前价格已远高于去年四季度旺季时1.2万元/吨的价格。锂电池对碳酸乙烯酯为刚性需求。奥克股份已产出高纯合格的碳酸乙烯酯产品；石大胜华目前拥有2.6万吨/年的碳酸乙烯酯产能。
炼石特种（个股资料操作策略股票诊断）
炼石特种:债转股事项持续推进,公司轻装前行厚积薄发
炼石特种000697
符合Exic IIB T4 Gc防爆标准
充电温度：0~45℃
-放电温度：-40~+55℃
-40℃最大放电倍率：1C
-40℃ 0.5放电容量保持率≥70%
研究机构：中国银河证券分析师：李良撰写日期：2019-01-21
1.事件
近期,公司的债权人由兴城投资变更为西航投资,且为推进“债转股”事项的一部分。最近,公司签订相关特种合同约1361万元。
2.我们的分析与判断
(一)债转股推行或将明显改善公司报表质量根据最新公告,公司的债权人变更为西航投资,即对兴城投资承担的7.76亿元人民币及相应利息的债务转为对西航投资承担的债务,此次债权转让是公司正在推进的“债转股”事项的一部分。我们认为若公司债转股事项顺利推进,每年有望节约5000万元左右的财务费用,报表质量将明显改善。
(二)特种合同落地,特种业务厚积薄发成长可期公司近期收到两个特种合同订单,合计金额约1361万元,显示子公司成都航宇特种业务或趋于成熟,有望持续落地开花。成都航宇是国内特种发动机及叶片的潜在重要民营供应商,拥有强大的人才队伍、较高的技术壁垒和发展潜力。我们认为随着公司后期装备承制资格的获得,特种业务放量并助力公司快速成长可期。
(三)并购Gardner和NAL,加快特种产业链布局公司分别于2017年6月和2018年7月完成对Gardner和NAL100%股权的并购。前者是欧洲先进特种航天零部件生产及系统集成的大型跨国企业,是空客和罗罗一级配套供应商;后者主要从事机翼结构件制造,是空客关键战略供应商。根据公告,空客公司承诺NAL并购完成后5年内(2023年之前),在原有订单的基础上给予总价值不低于4亿英镑的新增订单,公司的市场竞争力和盈利能力有望大幅提升,商誉减值风险显著降低。预计2019年Gardner将贡献约2亿元归母净利润。随着国产大飞机的规模化商用,Gardner和NAL作为传统优势飞机配套供应商,将助力公司在未来的行业发展中占得先机。此外,根据公告,参股子公司朗星无人机的AT200货运无人机已进入货物运输航线试运行阶段。顺丰控股作为货运无人机的使用方,承诺在满足设计需要和飞机本身安全可靠的前提下采购不低于50架的AT200货运无人机。因此,我们认为2019年该型无人机订单有望落地并贡献约4千万元归母净利润。
3.投资建议预计公司2018年至2020年归母净利润分别为0.08亿元、1.82亿元和2.94亿元,EPS分别为0.01元、0.27元和0.44元,当前股价对应PE为1008x、44x和27x。公司稀缺性较强,受益于国内特种产业大发展,前景广阔。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:Gardner业绩不及预期和商誉减值风险。
厦门钨业（个股资料操作策略股票诊断）
厦门钨业:18年钨钼盈利继续增长
厦门钨业600549
研究机构：广发证券分析师：巨国贤,赵鑫,娄永刚,宫帅撰写日期：2019-04-15
18年归母净利降1g%,钨钼主业仍维持增长
据公司年报,公司18年实现营收196亿元,同增38%,实现利润总额10亿元,同降17%,实现归母净利5亿元,同降1g%。18年盈利下降主要是:滕王阁房地产净利下降1.3亿元,长汀金龙稀土下降0.9亿元,厦钨新能源下降0.9亿元,而公司钨矿开采业务(豫鹭、行洛坑、都昌金鼎)净利增加1.1亿元,钨钼加工业务净利增加0.7亿元。
受益钨钼价格高位以及刀具项目投产,钨钼板块盈利有望维持增长
厦门金鹭年产4千万片刀片和年产7百万件刀具的扩产项目已于18年底完成车间主体工程,19年3月土建竣工;天津百斯图刀体扩产项目19年2月主体工程开工,公司钨钼下游新材料业务持续投产。同时,据公司18年年报中引用的安泰科数据,18年钨需求增长5.3%,叠加国内供给端持续紧张,钨价有望高位运行,钨钼板块盈利或持续增长。
锂钴价格阶段性企稳,公司毛利电池材料毛利率或将回升
公司三明基地二期项目将于19年8月投产,宁德和海沧基地二期正在安装调试,电池材料将持续投产;据亚洲金属网,进入19年以来,锂钴均价已经高位回落后阶段性企稳,电池材料产能也开始向龙头企业集中,公司在电池材料领域的技术和规模优势将逐步体现,毛利率水平或将提升。
给予公司“增持”评级
预计公司19-21年EPS分别为0.43/0.54/0.66元/股,对应4月12日收盘价的PE分别为36/28/23倍。公司18年以来的PE平均水平为42倍,考虑公司钨钼和电池材料项目不断投产,将带来公司业绩的持续提升,我们认为给予公司19年40倍PE估值比较合理,对应合理价值17.2元/股,给予公司“增持”评级。
风险提示
锂钴价格下跌;新能源汽车发展不及预期;扩建项目进度不及预期。
科恒股份（个股资料操作策略股票诊断）
科恒股份:业绩略低于预期,收购誉辰+诚捷有望增加协同效应
科恒股份300340
研究机构：东吴证券分析师：陈显帆,周尔双撰写日期：2019-04-29
事件1:公司发布2018年年报,全年实现营收22.02亿元,同比+6.88%;实现归母净利5790.83万元,同比-52.69%;实现扣非归母净利5033.39万元,同比-51.93%。每10股派息1元(含税)。
事件2:公司发布2019年一季报,实现营收3.82亿元,同比-37.21%;实现归母净利2228.04万元,同比-21.48%;实现扣非归母净利498.03万元,同比-82.65%。主要系正极材料价格大幅下降影响。
投资要点
主营收入稳健增长,正极材料毛利率承压引起业绩下滑:公司2018年营收22.02亿元,同比+6.88%,主要受益于正极材料业务规模增长。公司2018年实现归母净利润0.58亿元,同比-52.69%,主要原因是正极材料毛利率降低以及投资收益减少。分业务来看,锂电池正极材料2018年实现收入14.61亿元,同比+17.90%;锂电池设备2018年实现收入5.97亿元,同比-12.86%;稀土发光材料实现收入0.93亿元,同比+0.69%。
盈利能力下滑,期间费用小幅改善公司2018综合毛利率15.66%,同比-2.37pct,有所下滑;分业务来看,正极材料8.89%,同比-3.01pct;锂电设备毛利率30.72%,同比+1.19pct,有所增加。销售净利率2.64%,同比-3.32pct;加权ROE为4.04%,同比。毛利率下滑原因主要是由于2018年正极材料价格随原材料钴价的下跌而持续下降。我们认为随着正极材料价格的企稳和公司产品结构逐渐向高端升级(高镍811),公司的三元正极材料有望进入一线厂商的供应链体系,盈利能力有望回升,2019年业绩有望企稳。2018年期间费用率合计12.10%,同比-0.02pct;其中销售费用率1.77%,同比-0.87pct;管理费用率(含研发费用)7.58%,同比-1.22pct;财务费用率2.75%,同比+2.07pct,主要是银行贷款增加导致利息费用支出大幅增加所致。
公司拟收购誉辰自动化与诚捷智能,具备整线能力将产生协同效应公司拟通过发行股份并以4.5亿收购注液设备标的誉辰自动化,以6.5亿收购卷绕设备标的诚捷智能。誉辰的产品为电芯生产的中后段设备,诚捷智能的产品主要为电芯生产的中段核心设备。我们认为收购成功后科恒有望打通整个锂电池生产线,两家标的公司可与浩能科技的前道设备业务形成良好的协同效应,进一步提升科恒在锂电设备领域的竞争力。
浩能科技携手擎动科技,布局氢燃料电池设备领域科恒股份全资子公司浩能科技与苏州擎动科技于4月就双方在膜电极项目设备研发、业务开展等达成了框架性协议。擎动科技是一家氢燃料电池核心组件膜电极的制造商,具有丰富的市场开发、商业运营、生产管理的经验。此次合作有利于浩能科技氢燃料电池领域设备研发能力的提升及业务的开展,相应拓宽浩能科技产品范围,对公司核心竞争力提升有积极影响。
盈利预测与投资评级:若不考虑此次收购因素,预计公司2019-2020年净利润分别为1.1/1.5亿,对应当前股价PE为35/25X;若考虑此次收购,预计公司2019-2020年备考净利润分别为2.15/2.75亿,对应当前股价PE为21/17X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,收购后协同效应不及预期,氢燃料电池发展不及预期。
威华股份（个股资料操作策略股票诊断）
威华股份:关注奥伊诺锂矿注入及投产进度
威华股份002240
研究机构：广发证券分析师：巨国贤,赵鑫,娄永刚,宫帅撰写日期：2019-04-18
一季报:Q1归母净利同比增424%
公司披露2019年一季报,实现营业收入5.24亿元,同比增10.78%;实现归母净利2153万元,同比增424%;EPS为0.04元/股,同比增422%。公司预计2019年1-6月归母净利6500-9700万元,同比增13%-69%。
新增锂盐业务导致业绩同比增加
公司2019年Q1归母净利同比大增424%,主要系2019年Q1相比2018年同期新增了锂盐业务(致远锂业一期产能于2018年3月底投产);但Q1归母净利环比2018年Q4(3495万元)下降38%,同时收入也环比下降22%,一方面因为锂价环比下滑(同期百川碳酸锂均价环比下跌1.1%),另一方面因为Q1受春节影响,板材及锂盐产量或有所下滑。后续随着板材开工率及锂盐产量提升,公司业绩有望逐季增加。
据年报,致远锂业首条1.3万吨锂盐产线已达产,2018年锂盐产量为5632吨,均是为ALB代加工,吨净利约0.76万元/吨;剩余2.7万吨锂盐产能计划于2019年全部建成投产。2月19日公告,公司拟以7.45元/股发行1.1亿股及不超过1亿元现金对价收购盛屯锂业100%股权(其持有奥伊诺75%股份),并配套募资3.4亿元;交易预案显示,奥伊诺业隆沟锂矿(40.5万吨年开采量)预计2019年11月前投产。后续需重点关注剩余2.7万吨锂盐产能建设进程及奥伊诺注入进程。
盈利预测及投资建议
不考虑盛屯锂业股权收购,预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.62、0.75元/股,对应当前股价PE分别为21、16、13倍;维持之前合理价值11.5元/股,维持“买入”评级。
风险提示:资产收购能否取得核准以及取得时间存在不确定性;锂盐项目投产进度低预期;锂价大幅下跌;木板业绩下滑。
石大胜华:业绩符合预期,19年迎来爆发
石大胜华603026
研究机构：东北证券分析师：笪佳敏撰写日期：2019-05-13
事件:3月27日,公司公布2018年年报,公司实现营收53.31亿元,YOY+11.74%;归母净利润2.05亿元,YOY+10.17%;扣非后归母净利润2.09亿元,YOY+13.10%。
点评:电解液旺盛需求叠加非光气法PC项目落地,DMC价格中枢上行。18年公司碳酸酯类业务实现营收20.8亿元(YOY+19%),销量24.1万吨(YOY+8%),毛利率为23.93%,较上年提升1.8个pct。由于H2公司动力锅炉检修叠加海科受洪水影响产能,伴随需求端电解液溶剂的旺盛需求以及利华益非光气法PC项目的拉动,DMC价格迅速上行,工业级高点突破万元大关。全年二甲酯类产品均价0.86万/吨,YOY+10%。
油气板块前高后低,拖累业绩。公司油气板块业务毛利较低,从原料到产品约1月周期,Q3之前油价上行阶段,享受低成本+高售价优势。而后油价迅速走弱,公司Q4油气板块业务严重拖累业绩,Q4资产减值损失超3KW。19年公司调整油气板块规模,预计MTBE产量23.6万吨,同比-45%;公司在保留一体化项目为DMC系列提供PO等原材料的同时,减弱每年因油价大幅波动给公司油气业务带来的业绩不确定性。
电解液溶剂市场龙头,涨价带来巨大业绩弹性。公司具有:1)2.6万吨EC产能(较去年增加0.6W,占国内比38%),EC淡季供需偏紧,旺季必将短缺,大概率复制15-16年6F涨价行情,每涨价1W,年化增厚公司利润超2亿。2)具有12.5万吨DMC产能(占比15%+),10万+产量(市占率30%+);同时公司自产PO,抵御原材料波动风险。公司将最大化的享受到溶剂市场的高增长以及PC端对于DMC需求的新拉动,每涨价1K,年化增厚公司利润约1亿。悲观测算:DMC7K+EC1.3W,19年利润5.3亿元,对应PE13X;中性测算:DMC7.2K+EC1.8W,19年利润6.7亿,对应PE10X。考虑涨价,公司19年业绩上限未可知。强烈看好,推荐“买入”!历史上公司估值在20X以上,【只有需求快速增长的驱动才给得起高估值】。而实际EC涨价无上限。强烈看好,推荐“买入”!
风险提示:新能车销量不及预期
研究机构：安信证券分析师：李哲,王书伟撰写日期：2019-04-23
事件:4月22日公司发布2019年一季报,实现收入5.34亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长0.69%。收入和业绩增速出入主要系公司政府补助同比大幅提升所致。
一季度收入同比下滑,在手订单保障全年增长。公司2019年Q1实现收入5.34亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长0.69%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下滑43.12%。我们判断公司2019年业绩调整主要系LED市场增速放缓,公司蓝宝石相关业务波动所致。公司2019年Q1预收账款0.89亿元,同比增长106.88%,我们预计公司在手订单饱满,全年业绩稳定增长可期。
盈利能力稳定提升,费用率小幅下滑。公司2019年Q1毛利率、净利率分别为28.76%、15.51%,同比增长1.74、1.12个pct,公司盈利能力稳定提升。费用率方面,公司合计费用率16.53%,同比增长2.94pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.15%、6.56%、6.07%、1.74%,分别增减-0.03、2.09、0.21、0.68pct,其中管理费用提升主要系报告期职工薪酬增加所致。
孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED邦定设备在2018年二季度开始试制;今年3月公司在互动平台表示,在AMOLED产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。
5G通信技术快速普及,布局压电晶体打造新增长级。公司自2016年起开始投入研发压电晶体业务,主要用作制作声表面波(SAW)器件、红外探测器高频宽带滤波器、高频高温换能器等各种不同功能器件。随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5G等先进电子通信技术普及,压电晶体材料市场需求也将保持增长趋势。根中国压电晶体协会预测,到2020年底全球压电晶体需求有望上升至206亿美元。近日公司在互动平台表示,SAW滤波器在5G上有大量应用。公司压电晶体材料已形成小批量供货。
投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A评级,6个月目标价11.10元,相当于2019年30倍动态市盈率。
风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降.
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