钜大LARGE | 点击量：641次 | 2022年07月12日
万通地产32亿跨界并购动力锂电池公司遭问询
七月三十日，万通地产公布通告称，拟以现金方式收购星恒电源合计78.284%股权，交易总价款为人民币31.7亿元左右。而在七月三十一日万通地产公布的另一份通告中，该交易遭到上海证券交易所的问询。
万通地产称，七月三十日万通地产收到来自上海证券交易所上市公司监管一部的问询函，被要求对收购星恒电源相关事项进行补充说明，其中包括交易合规性、星恒电源估值以及财务数据等问题。
♦星恒电源业绩还能上升？
收购通告显示，星恒电源100%股权的估值人民币40.5亿元左右。万通地产收购星恒电源合计78.284%的股权中，启源纳川（泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙公司）出让其持有的目标公司星恒电源64.897%股权，苏州晟迈（苏州晟迈股权投资中心）中出让其持有的星恒电源6.720%股权，陈志江出让其持有的星恒电源6.667%股权。
星恒电源成立于2003年十二月，注册资金2.62亿元人民币，自成立以来一直致力于以锰酸锂为正极材料的动力锂电池的研发、生产、销售，在国内率先实现了电池的二次寿命和梯次利用，其重要瞄准新能源汽车和轻型车市场（重要指电动两轮车、电动三轮车和低速四轮车）。自2014年起，星恒电源开始布局新能源汽车领域，而这一年恰逢新能源汽车产业步入高速上升期。
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充电温度：0~45℃
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-40℃最大放电倍率：1C
-40℃ 0.5放电容量保持率≥70%
2014年～2017年，星恒电源营收从3亿元暴增至14.36亿元。而2017年度，星恒电源净利润达到2.01亿元，相较于2016年度的1.04亿元有较大幅度上升。但2018年前三个月，星恒电源营收3.08亿元，净利润3660万元，并未保持高上升势头。
本次交易完成后，万通地产成为星恒电源第一大股东，如下图。
资料显示，2017年星恒电源拥有2.5GWH电池产量，实际产量不详。2018年～2020年，星恒电源规划每年新增2条新电池生产线（年新增产量约3GWH产量），预计到2019年可超过8GWH的电池产量。
当前，我国动力锂电池产业结构性产量过剩已经十分突出，产量利用率大多低于40%。据行业专家介绍，我国动力锂电池配套公司数量从2015年的大约150家降到了2017年的100家左右，1/3的公司已经被淘汰出局。而动力锂电池行业前5家公司市场占有率已经达到77.82%。
这种趋势下，星恒电源新能源汽车业务还能否持续高速上升？
♦上证所问询：万通地产彻底转型？
来自上海证券交易所的问询函中，要求补充的第一部分内容是有关本次交易的合规性。据悉，交易对方陈志江等于一年前入股星恒电源，并筹划将该项资产装入受陈志江控制的纳川股份（福建纳川管材科技股份有限公司）。问询函提出，要求万通地产对该事件的进展做出补充，并说明其中是否存在纠纷或者潜在纠纷。
据悉，2018年四月，纳川股份参和设立新能源产业股权投资基金，即启源纳川；2018年八月，启源纳川和联想控股（联想控股股份有限公司）等5家公司展开交易，获得星恒电源股权。纳川股份去年曾表示，将整体收购星恒电源，并进一步收购更多股权，纳川股份也因此进入了对星恒电源的重组历程。这正是问询函中质疑该交易合规性的原因（发稿之时，纳川股份已确定终止该重组，原因是金融市场资金紧张，不涉及公司自身资金问题）。
值得注意的是，陈志江将其个人及通过控股公司持有的星恒电源股权清仓抛出，其拿在手里的时间不足一年，这其中是否存在启源纳川等交易方无法控制星恒电源资产的情形？未来万通地产是否会存在无法控制星恒电源资产的风险？而在这期间，星恒电源股东全部权益价值从30.26亿元上升至40.5亿元左右，问询函要求万通地产对以上关键问题和估值明显提高的原因给和合理性说明。
同时，万通地产近两年土地储备上升停滞，房地产业务开始收缩。本次交易后，星恒电源将被整合进入万通地产，未来会对万通地产主营业务及业绩构成出现重大影响。这是否意味着本次交易后，万通计划实现由地产行业向锂电池行业的彻底转型，是否会逐渐剥离地产业务？这些问题都有待回答。
♦房地产商跨界豪赌只为利润
万通地产重要涉及房地产开发、销售和商业物业运营、房地产金融等业务板块。收购星恒电源目的是创新业务收入结构，为公司长久发展供应新的盈利上升点。
今年上半年，万通地产实现营业收入22.77亿元，同比上升137.08%；营业成本16.06亿元，同比上升209.32%；归属净利润约为3.2亿元，同比上涨525.6%。但一季度营收、利润双双下降。此次收购交易额31.7亿元已远超上半年营业收入，对万通地产的是巨大的考验。
相比现在楼市调控政策呈现出的"限购、限贷、限价、限售、限尚"的严控状态，国家对新能源汽车产业则是大力推广和扶持。地产商对新能源汽车产业垂涎已久，万通并不是地产跨界先例。宝能集团作为战略投资方，为观致注入"新血"；华夏幸福出资3.3亿元收购合众新能源近53.4%股份；碧桂园预计花费25亿在顺德打造新能源汽车小镇；恒大健康宣布以67.46亿港以第一大股东的身份接盘贾跃亭的FF汽车。
房地产商进军新能源产业，目的是在当前"拿地难、拿地贵"情况下争取获得更多的利润。但是，在新能源汽车行业补贴政策呈现额度收紧、技术标准要求逐渐提高的趋势下，在新能源汽车产业加速淘汰的情况下，房地产商的机会还有多大？
